[摘要] 第四次工业革命促使企业结构转型升级，传统的大规模、低成本的商业模式不再适应社会发展，数字化、智能化的运营新模式逐步登上工业企业生产管理的舞台。而新模式实现的关键在于工业技术的软件化。由于国家政策的支持和自身企业的战略布局，工业企业快速实现技术软件化的途径就是并购。因此以美的集团收购德国工业机器人制造商库卡公司为例，分别从理论、宏观、微观角度分析并购的动因，并从销售净利率、总资产周转率、权益乘数分析了并购的成效。并购后美的集团虽然财务压力稍有提升，但是凭借企业自身过硬的营运能力和并购整合能力，未来将以难以复制的效率及成本优势不断提升和稳定产品在海外市场的地位。

[关键词] 海外并购；工业企业；战略布局；技术软件化

一、引言

2016 年我国企业海外并购呈现一种跨越式的增长态势。根据普华永道统计“2016 年中国大陆企业海外并购交易金额达到 2210 亿美元，超过前四年中企海外并购交易金额总和 ”。其中制造业是其海外并购的第一大行业。两年前我国资源类企业井喷式地走出国门，究竟是什么动力使得制造业也随之走向国际化道路呢？基于此，以美的集团收购德国工业机器人制造商库卡公司为例，分析工业企业海外并购的动因与成效。

二、美的收购库卡背景简介

美的集团股份有限公司(以下简称美的)于 2013 年深圳证券交易所挂牌上市。美的在 2015《财富》中国 500 强榜单中排名第 32 位，位居家电行业第一。美的集团拥有完整的空调、冰箱、洗衣机产业链以及完整的小家电产品群。据中怡康市场数据，2014-2015 年美的电饭煲、电磁炉、电压力锅、电水壶、水设备市场占有率几乎都在 30%以上，市场排名第 1。空调、洗衣机、微波炉等产品市场占有率都在 20%多，市场排名 2。其他家电产品等市场排名也均在前列。尽管 2015 年家电行业整体增速下滑的背景之下，归母净利润同比增长 21%，在家电龙头企业中表现优秀，整体毛利率为 25.92%，经营活动现金流量净额为 267.60 亿元，同比提升 8%。[1]而 2016 年 5 月美的宣布，将斥资 45 亿美元收购德国工业机器人制造商库卡公司。库卡公司是全球第一家为冰箱、洗衣机制造提供自动化焊接设备的企业，是大众、奔驰、通用、克莱斯勒、福特等汽车生产线机器人设备供应商，它还是全球第一个六轴机器人发明者。美的是经营相对比较稳定的一家企业，为什么还会收购德国工业机器人制造商库卡公司呢。不同类型的行业、不同生命周期企业会基于不同的目的实现海外并购。因此，下面以美的集团收购德国工业机器人制造商库卡公司为例，分析工业企业海外并购的动因与成效。

三、美的收购库卡的动因分析

(一)理论角度

1.从投资发展周期理论分析

我国经济进一步提高，资本流出逐渐快于资本流入，本国企业的所有权优势和内部化优势日益增强，竞争力大为增加，而外国子公司的所有权优势下降，对外投资开始明显增加的阶段。[2]

2．从产品周期理论分析

我国制造业等行业发展得比较早，家电等产品处于成熟阶段，国内竞争激烈，不得不对外寻求新的市场和获取竞争优势来源，适与对外投资。

(二)宏观角度

1.经济全球化的推动

加速了生产要素在全球范围内的自由流通和优化配置，推动产业结构全球性转移和调整。传统家电业以大规模，低成本的传统商业模式生存。“工业 4.0 战略 ”、“工业互联网 ”、“中国制造 2025 ”等已经成为第四次工业革命的关键词。2016 年 5 月，《国务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》发布，将软件的战略意义提升到一个前所未有的高度，即“强化软件支撑和定义制造业的基础性作用 ”。[3]可见新一轮产业调整悄然开始，并会加速推动家电行业进入数字化、智能化运营的新周期。为了适应时代的的发展，工业企业以海外并购的形式加快脚步进行企业的转型升级。

2.政府的鼓励支持政策

我国十一五“走出去 ”发展战略的实施，十二五“一带一路 ”的开展，以及工业和信息化部、发展改革委、财政部关于印发《机器人产业发展规划(2016-2020 年)》中“到 2020 年，中国工业机器人年产量达到10 万台，培育 3 家以上具有国际竞争力的龙头企业，打造 5 个以上机器人配套产业集群 ”。[4]受相关政策的扶持和传统产业转型升级的拉动，美的集团就收购德国工业机器人制造商库卡公司。

(三)微观角度

从微观层面上看，美的集团收购德国工业机器人制造商库卡公司的目的在于强化企业战略布局和获得实效性强的研发技术。2015 年，美的完成了 WIFI 模块、美的智慧云及系统核心 SDK(软件包)开发，与京东、阿里、小米、微信等系统云平台及底层协议的对接，实现了美居与各平台的兼容，不断的在推进“智慧家居 + 智能制造 ”双智战略。与消费者的直接互动，与第三方平台的不断融合虽然能够让美的在家电中短期内保持着优势，但是对于一个工业而言，在现实的背景下通过一系列的合作平台来实现短期的效益并不是长久之计。现阶段工业企业的核心应该是“智能制造 ”。这关键要靠技术的软件化来实现。很显然，美的早已经意识到了这一点。2015 年，与日本安川电机设立工业机器人及服务机器人公司，以“智能制造 + 工业机器人 ”全面提升美的智能制造水平，并以工业机器人带动伺服电机等业务的快速发展。为了尽快提高生产的自动化，设备自动化，生产透明化，物流智能化、管理移动化与决策数据化可以使企业管理更加得心应手。一个完备的产业链条更能强化企业在海外成熟市场竞争的基础。

四、美的收购库卡的成效分析

采用杜邦分析法并根据美的集团 2015 年年报、2016 年半年报、2016 年年报和 2017 年半年报找出净利润、营业收入以及资产总额和负债总额等相关些数据，计算得出总资产收益率、权益乘数和净资产收益率(见表 1)。

表 1 美的集团杜邦分析关键指标

时间	总资产收益率	权益乘数	净资产收益率
2017 年 6 月 30 日	4.9988%	3.13	16.3%
2016 年 12 月 31 日	9.2977%	2.50	24.02%
2016 年 6 月 30 日	6.1079%	2.70	17.16%
2015 年 12 月 31 日	10.5747%	2.33	25.83%

数据来源：新浪财经网 (http://finance.sina.com. cn/realstock/company/sz000333/nc.shtml)

从表 1 可见，美的集团净资产收益率等关键指标有浮动，从并购到现在只有不到两年的时间，说明并购短期盈利影响并不是很大，美的收购库卡公司强化企业战略布局和获得实效性强的研发技术的并购行为的成效需要长期关注。下面具体从销售净利率、总资产周转率、权益乘数三个方面分析净资产收益率变动情况。

(一)销售净利率

销售净利率的两个控制因素是净利润和销售收入。从表 2 上看，并购后无论是净利润还是销售收入并购后也一直在增长。根据 2017 年《财富》世界五百强榜单和福布斯全球企业 2000 强榜单显示，美的集团排位比 2016 年分别上升 31 和 67 名，并在“国家品牌计划 ”中，入选首批国家品牌计化的 TOP10。由此可见美的集团并购库卡公司的整合速度快速有效。

表 2 美的集团销售净利率分析指标

时间	销售净利率	净利润	销售收入
2017 年 6 月 30 日	9.2793%	10,811,300,000	124,450,000,000
2016 年 12 月 31 日	9.9733%	14,684,400,000	159,044,000,000
2016 年 6 月 30 日	13.1974%	9,496,490,000	77,522,300,000
2015 年 12 月 31 日	9.8415%	12,706,700,000	138,441,000,000

数据来源：新浪财经网 (http://finance.sina.com. cn/realstock/company/sz000333/nc.shtml)

(二)总资产周转率

总资产周转率主要是衡量企业的经营能力，对企业资产的利用程度。2016-2017 年半年报上显示，美的集团总资产周转率从 52.32%上升到 61.97%可见此次并购行为的整合还是比快速有效的。具体从存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率三面进行分析。从并购开始到 2017 年中应收账款周转率从 6.5517 上升到 7.5802，固定资产周转率从 3.8992 上升到 5.6958，存货周转率保持在 5-5.5 之间，但有小幅度的下降。由此可见企业的存货管理和应收账款管理制度相对完善，固定资产的利用效率在提高，营运能力较强。美的集团通过并购后，在不断的进行全球资源整合，优化产品结构，从这几个指标可以看出，美的集团将以难以复制的效率及成本优势来不断提升和稳定产品在海外市场地位。

(三)权益乘数

权益乘数是衡量企业偿债能力的主要指标，通过平均资产总额与股东权益的的比值来衡量企业对财务杠杆的利用效率。该比值越高，说明企业负债程度越大，所有者投入企业的资本占全部资本的比值越小。从表 1 中可知无论是半年报或者年报的数据比较，美的集团的权益乘数都有所增加，主要是并购行为开始年企业需要整合，从利润的角度带来的效果并不明显。所以面临的财务风险也稍有提高。根据美的集团目前的运营情况和市场地位，加快资产的运营效率，会降低改善财务风险带来的危机，但是作为家电制造业，不仅要注意自身的资源整合，还要时刻关注国家政策和行业等宏观环境的影响，要为防范财务风险，随时做好应对措施，建立紧急应对机制。

五、结束语

工业企业的发展模式由原来的“制造 ”发展到现在的 “质造 ”，未来将实现“智造 ”。正如美的集团已逐步从传统的商业模式转变为数字化、智能化新商业模式。为何其在2016 年还要并购德国工业机器人制造商库卡公司呢？从理论角度讲是投资发展周期和产品竞争周期的影响；从宏观角度讲是经济全球化的推动和国家政策的支持，使得企业在新时代的背景下有动力去实现新的商业模式。

从微观角度上讲是强化企业战略布局和获得实效性强的研发技术。工业改革对企业提出了新的要求，而新的商业模式实现的关键在于工业技术的软件化。工业技术的软件化不仅能够实现企业的精细化管理，实时监控以及分析决策，同时也可以解决曾经出现的“用工慌 ”和“绿色制造 ”等问题。根据企业的实际情况，快速实现工业技术软件化的途径之一就是并购。所以 2016 年我国工业企业跨越式的海外并购的动因是多方面促使而成的。。经过并购成效分析可知美的集团虽然财务压力稍有提升，但是凭借企业自身过硬的营运能力和并购整合能力，未来将以难以复制的效率及成本优势不断提升和稳定产品在海外市场的地位。工业企业的并购行为不是为了企业短期的盈利，而是为了企业更长远的发展，所以“合理”的并购行为将会使企业在未来社会大环境中不断提升市场地位。